貨幣銀行學�？純�(nèi)容第七章：貨幣政策

　　本章內(nèi)容

　　本章包括四部分內(nèi)容：

　　①貨幣政策目標②貨幣政策的傳導(dǎo)機制和指標選擇③貨幣政策與財政政策④收入政策的配合和貨幣政策效應(yīng)。其中，貨幣政策的傳導(dǎo)機制和指標選擇、貨幣政策效應(yīng)是重點問題。

　　本章重要程度：★★★★★

　　名詞解釋(概率較大)

　　貨幣政策、貨幣政策規(guī)則★、菲利普斯曲線★ 貨幣政策中介目標★

　　簡答題

　　1、如何評估緊縮貨幣政策效應(yīng)?★

　　2、簡述貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵及意義。

　　3、貨幣傳導(dǎo)機制的信用渠道是如何發(fā)揮作用的?

　　核心考點：

　　1、貨幣政策：貨幣政策有廣義和狹義之分。

　　廣義貨幣政策指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。(包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等);

　　狹義貨幣政策指貨幣當局為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的各類方針和措施的總和。一般包括貨幣政策目標、政策工具和具體執(zhí)行所達到的政策效果等方面的內(nèi)容。由于從確定目標到運用工具乃至達到預(yù)期的政策效果中間存在著一些作用環(huán)節(jié)，因此貨幣政策實際也包含中介指標和政策傳導(dǎo)機制等內(nèi)容。

　　2、貨幣政策規(guī)則

　　貨幣政策規(guī)則是相對于貨幣政策操作中相機抉擇而言的。泰勒(Taylor)認為，貨幣政策規(guī)則就是基礎(chǔ)貨幣或利率等貨幣政策工具如何根據(jù)經(jīng)濟行為的變化而進行調(diào)整的一般要求。主要包括目標、操作目標、預(yù)定目標和政策工具等內(nèi)容。規(guī)則型政策的核心是，在方法上遵循計劃，不是隨機地或偶然地采取行動，而是具有連續(xù)性和系統(tǒng)性。系統(tǒng)性是貨幣政策規(guī)則的中心內(nèi)容。

　　3、貨幣政策時滯

　　貨幣政策時滯是指政策從制定到獲得主要的或全部的效果所必須經(jīng)歷的一段時間。時滯是影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素。假定政策的大部分效應(yīng)要快過較長的時間才會顯現(xiàn)，那就很難證明貨幣政策的預(yù)期目標是否恰當。貨幣政策時滯包括兩部分：內(nèi)部時滯和外部時滯。

　　4、菲利普斯曲線

　　菲利普斯曲線是概括表示失業(yè)率和物價上漲率之間此消彼長的置換關(guān)系的曲線。它是由英國經(jīng)濟學家菲利普斯根據(jù)1861—1957年英國的失業(yè)率和貨幣工資變動率的經(jīng)驗統(tǒng)計資料提出來的，故稱之為菲利普斯曲線。

　　5、貨幣政策中介目標

　　中央銀行以再貼現(xiàn)率、公開市場活動、存款準備率的調(diào)整，以及直接融資額度的調(diào)整等政策工具所能影響的是利率或貨幣供給量等貨幣變數(shù)。通過這些貨幣變數(shù)的變動，中央銀行的政策工具間接地影響生產(chǎn)、就業(yè)、物價或國際收支等最后目標。因此，利率或貨幣供給量等貨幣變數(shù)便被稱為貨幣政策的中介目標或政策指標。中介指標的選擇是否正確，關(guān)系到貨幣政策最終目標能否實現(xiàn)。

　　核心考點：簡答題

　　1、簡述貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵及意義。

　　貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵：

　　貨幣政策規(guī)則是相對于貨幣政策操作中相機抉擇而言的。

　　關(guān)于如何處理貨幣政策與經(jīng)濟周期的關(guān)系，最早的原則是“逆風向”調(diào)節(jié)的“反周期貨幣政策”。這種模式的貨幣政策是經(jīng)濟趨熱，相應(yīng)緊縮;經(jīng)濟趨冷，相應(yīng)擴張。概括稱之為“相機抉擇”。

　　貨幣主義主張貨幣政策應(yīng)該遵循固定的貨幣增長率的規(guī)則。對于這種主張，概括為“單一規(guī)則”，或簡稱為“規(guī)則”，以區(qū)別于“相機抉擇”。

　　貨幣政策規(guī)則的意義包括：

　　貨幣政策規(guī)則的主要優(yōu)點在于所制定的決策是用于各種不同的情況，而不是以各個個別案例為基礎(chǔ)進行設(shè)定，這對于預(yù)期具有積極的作用。典型的貨幣政策規(guī)則主要包括貨幣數(shù)量規(guī)則、利率規(guī)則(泰勒規(guī)則)、名義收入規(guī)則和通貨膨脹目標規(guī)則等。

　　西方學者的研究表明，中央銀行貨幣政策行動按照規(guī)則，必須進行全面的統(tǒng)籌安排，而不是在每個時期實現(xiàn)貨幣政策的最優(yōu)化。這樣，貨幣政策效應(yīng)就會達到最佳。通常，管理良好的中央銀行大多實施規(guī)則型貨幣政策。

　　2、簡述凱恩斯學派和貨幣學派貨幣傳導(dǎo)機制的主要區(qū)別。

　　凱恩斯學派、貨幣學派的傳導(dǎo)機制理論的區(qū)別在于：凱恩斯學派強調(diào)利率在傳導(dǎo)機制中的重要作用，貨幣學派則重視貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機制上的直接效果。具體內(nèi)容如下：

　　(1)凱恩斯學派貨幣政策傳導(dǎo)機制基本思路可歸結(jié)為： M →r→ I →E→ Y

　　(2)貨幣學派貨幣政策傳導(dǎo)機制：

　　M → E →Y

　　3、簡述影響貨幣政策效應(yīng)的主要因素。

　　影響貨幣政策效應(yīng)的主要因素包括：

　　(1)貨幣政策時滯。內(nèi)部時滯和外部時滯。

　　(2)貨幣流通速度的影響。

　　(3)微觀主體預(yù)期的抵消作用。

　　(4)貨幣政策決策的透明度。(公眾信任)

　　(5)貨幣政策的效果也會受到其他外來的或體制的因素所影響。

　　4、貨幣傳導(dǎo)機制的信用渠道是如何發(fā)揮作用的?

　　貨幣傳導(dǎo)的信用渠道包括：銀行貸款和資產(chǎn)負債渠道。

　　(1)銀行貸款渠道：

　　M↓→D↓→ L ↓→ I ↓→ Y ↓

　　以上傳導(dǎo)過程主要是通過對從銀行獲得貸款的中小企業(yè)的影響來實現(xiàn)的。因為，大企業(yè)可以同過在資本市場發(fā)行債券和股票來獲得資金來源。

　　(2)資產(chǎn)負債表渠道：

　　貨幣政策能通過影響企業(yè)資產(chǎn)負債表進而影響企業(yè)資本凈值，從而發(fā)揮貨幣傳導(dǎo)的作用。

　�、倬o縮的貨幣政策(M ↓ )

　　M ↓→ Pe ↓→逆向選擇和道德風險↑→貸款 L↓→I ↓→Y ↓

　　②提高利率的緊縮政策

　　M ↓→ r ↑→現(xiàn)金流↓→逆向選擇和道德風險↑→貸款L ↓→I ↓→Y↓

　　5、如何看待微觀主體預(yù)期對貨幣政策效應(yīng)的抵消作用?

　　微觀主體的預(yù)期是影響貨幣政策效果的重要因素

　　(1)社會公眾實施對策需要過程。這樣，貨幣政策仍可奏效，但公眾的預(yù)期行為會使貨幣政策效應(yīng)大打折扣。

　　(2)抵消作用的博弈論分析。按理性預(yù)期學派的觀點，如果公眾是理性的預(yù)期，那么只有未被公眾預(yù)期到的貨幣政策才能發(fā)揮效力。同理，如果政府的預(yù)期是理性的，那么，只有未被政府預(yù)期到的公眾行為才會對貨幣政策產(chǎn)生抵消作用。所以，政府和公眾根據(jù)預(yù)期來制定其行動的過程是可以用對策論加以解釋的，即存在政府和公眾的博弈。

　　6、貨幣政策中介指標的選取有什么標準?

　　中介指標的選取要符合如下一些標準：⑴可控性，⑵可測性，⑶相關(guān)性，⑷抗干擾性，⑸與經(jīng)濟體制、金融體制有較好的適應(yīng)性。

　　根據(jù)這些條件所確定的中介指標一般有利率、貨幣供應(yīng)量、超額準備金和基礎(chǔ)貨幣等。

　　7、如何評估緊縮貨幣政策效應(yīng)的大小?

　　(1)如果通過貨幣政策的實施，緊縮了貨幣供給，并從而平抑了價格水平的上漲，或者促使價格水平回落，同時又不影響產(chǎn)出或供給的增長率，那么可以說這項緊縮性貨幣政策的有效性最大。

　　(2)如果通過貨幣供應(yīng)量的緊縮在平抑價格水平上漲或促使價格水平回落的同時，也抑制了產(chǎn)出數(shù)量的增長率，那么貨幣緊縮政策有效性的大小，取決于價格水平變動率與產(chǎn)出變動率的對比。

　　(3)如果貨幣緊縮政策無力平抑價格上漲或促使價格回落，卻抑制了產(chǎn)出的增長甚至使產(chǎn)出為負，則可以說貨幣緊縮政策無效。

　　8、簡述泰勒規(guī)則的內(nèi)容。

　　泰勒規(guī)則是典型的貨幣政策規(guī)則之一，又被稱為利率規(guī)則。

　　泰勒規(guī)則是根據(jù)產(chǎn)出和通貨膨脹的相對變化而調(diào)整利率的操作方法。方程：

　　典型的泰勒規(guī)則中，g=0.5，h=0.5， =2，=2。遵循泰勒規(guī)則使貨幣政策的抉擇實際上具有一種預(yù)承諾機制，從而可以解決貨幣政策決策的時間不一致問題。

　　核心考點：論述題

　　1、結(jié)合我國國情，試論如何選定貨幣政策目標。

　　貨幣政策目標確定為促進經(jīng)濟增長，實現(xiàn)充分就業(yè)，穩(wěn)定物價和平衡國際收支。貨幣政策四大目標中，充分就業(yè)與經(jīng)濟增長是正相關(guān)的：經(jīng)濟增長，就業(yè)增加;經(jīng)濟下滑，則失業(yè)增加。除此之外，貨幣政策各目標之間存在統(tǒng)一與沖突的關(guān)系，具體如下：

　　(1)充分就業(yè)與物價穩(wěn)定存在此消彼長的置換關(guān)系，即“菲利普斯曲線”。

　　(2)現(xiàn)代市場經(jīng)濟的實踐表明，經(jīng)濟的增長大多伴隨著物價的上漲，二者相互矛盾

　　(3)經(jīng)濟增長和國際收支平衡之間是否存在矛盾取決于經(jīng)常項目和資本項目的對比。

　　(4)為使物價穩(wěn)定采取的措施有可能使國際收支失衡。

　　《中國人民銀行法》宣布的貨幣政策目標——單一目標，即穩(wěn)定貨幣但不以犧牲經(jīng)濟增長為代價

　　1993年，我國實行適度從緊的貨幣政策，提出貨幣政策的目標要適當，要正確處理抑制通貨膨脹和經(jīng)濟增長的關(guān)系，使物價漲幅低于經(jīng)濟增長率;

　　1997年亞洲金融危機之后，為應(yīng)對當時的嚴峻經(jīng)濟形勢，我國開始實行穩(wěn)健的貨幣政策。那時面臨通縮壓力，穩(wěn)健的貨幣政策取向是增加貨幣供應(yīng)量。

　　2003年以來，面對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的貸款、投資、外匯儲備快速增長等新變化，穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵開始發(fā)生變化，適當緊縮銀根，多次上調(diào)存款準備金率。面對經(jīng)濟形勢的新變化，“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱”被確定為2007年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。按照2007年6月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署，在堅持穩(wěn)健的前提下，貨幣政策要“穩(wěn)中適度從緊”。

　　我國貨幣政策目標的變化說明：首先，根據(jù)經(jīng)濟波動周期特點不同選擇不同側(cè)重點的目標，同時體現(xiàn)《中國人民銀行法》宣布的貨幣政策目標的原則，在實行從緊貨幣政策、控制物價上漲時注意適度原則;在實施松的貨幣政策時，注意穩(wěn)健原則，不能以犧牲穩(wěn)定貨幣為代價。以此保證在實施政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟時，不要對經(jīng)濟運行產(chǎn)生劇烈影響，以求穩(wěn)定調(diào)節(jié)。

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