貨幣銀行學(xué)常考內(nèi)容第八章：匯率理論
貨幣銀行學(xué)�？純�(nèi)容第八章：匯率理論
本章內(nèi)容
本章包括三部分內(nèi)容：匯率理論的歷史脈絡(luò)、匯率制度安排和人民幣匯率制度。匯率理論的歷史脈絡(luò)是重點(diǎn)
考點(diǎn)預(yù)測(cè)
名詞解釋(概率較大)
公共評(píng)價(jià)理論、購(gòu)買力平價(jià)★、一價(jià)定律、匯率制度 浮動(dòng)匯率制★
簡(jiǎn)答題
1、簡(jiǎn)述利息平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)。
2、簡(jiǎn)述利息平價(jià)理論的主要思想。
3、簡(jiǎn)述人民幣匯率的形成機(jī)制�！�
4、簡(jiǎn)述匯率制度選擇的“經(jīng)濟(jì)論”。
5、簡(jiǎn)述人民幣匯率制度的基本特征�！�
核心考點(diǎn)：名詞解釋
1、公共評(píng)價(jià)理論
公共評(píng)價(jià)理論是由15世紀(jì)佛羅倫薩的學(xué)者羅道爾波斯提出的，他認(rèn)為匯率決定于兩國(guó)貨幣供求的變動(dòng)，而貨幣供求的變動(dòng)取決于人們對(duì)兩國(guó)貨幣的公共評(píng)價(jià)，人們的公共評(píng)價(jià)又取決于兩國(guó)貨幣所含的貴金屬成分的純度、重量及市場(chǎng)價(jià)值。羅道爾波斯的理論核心實(shí)際上是論述貨幣對(duì)于匯率的決定性影響，故人們又將他的理論稱為“供求理論”。
2、購(gòu)買力平價(jià)
購(gòu)買力平價(jià)是由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在20世紀(jì)初提出的，用來(lái)解釋匯率決定基礎(chǔ)的一種理論。他認(rèn)為兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力(或兩國(guó)物價(jià)水平)可以決定兩國(guó)貨幣匯率，實(shí)際是從貨幣所代表的價(jià)值量這個(gè)層次上去分析匯率決定的。同時(shí)認(rèn)為匯率的變動(dòng)也取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的變動(dòng)。購(gòu)買力平價(jià)有兩種形式：絕對(duì)形式和相對(duì)形式。
3、一價(jià)定律
在完全自由競(jìng)爭(zhēng)條件下，如果不考慮貿(mào)易活動(dòng)的交易成本，同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價(jià)格是一樣的。如果以一價(jià)定律決定作為決定兩國(guó)貨幣比價(jià)的基礎(chǔ)，當(dāng)用不同國(guó)家的貨幣購(gòu)買同一商品的價(jià)格不同時(shí)，就需要經(jīng)過(guò)均衡匯率來(lái)折算才能保持價(jià)格相等。反之，如果匯率不遵守一價(jià)定律就會(huì)出現(xiàn)套利活動(dòng)，最終會(huì)達(dá)到均衡匯率。
4、匯率制度
匯率制度是貨幣制度的重要組成部分，匯率制度是指一個(gè)國(guó)家、一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或一個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域?qū)τ诖_定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所做出的系統(tǒng)規(guī)定。匯率制度的內(nèi)容包括：確定匯率的原則和依據(jù);維持和調(diào)整匯率的方法;管理匯率的法令、體制和政策;制定、維持與管理匯率的機(jī)構(gòu)，等等。
5、浮動(dòng)匯率制
浮動(dòng)匯率制(Floating Exchange Rates)指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)很少干預(yù)，匯率由外匯市場(chǎng)的供求狀況自發(fā)決定。浮動(dòng)匯率制又分為自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)。
6、固定匯率制
固定匯率制(Fixed Exchange Rates)是指貨幣行政當(dāng)局把本國(guó)貨幣對(duì)其他貨幣的匯率基本固定，波動(dòng)幅度限制在較小的范圍之內(nèi)。這種制定下的匯率或是由黃金的輸入輸出予以調(diào)節(jié)，或是在貨幣當(dāng)局調(diào)控之下，在法定幅度內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，因而具有相對(duì)穩(wěn)定性。
7、匯率的直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法
直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，目前大多數(shù)國(guó)家采用這種標(biāo)價(jià)法，如1美元=115.25日元;
間接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，將其折合為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣的標(biāo)法方法。歐元、英鎊、澳大利亞元采用間接標(biāo)價(jià)法，如1英鎊=1.6025美元
8、外匯
外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱。外匯的概念有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之分。
動(dòng)態(tài)外匯，是指把一國(guó)貨幣兌換成為另一國(guó)貨幣以清償國(guó)際間債務(wù)的金融活動(dòng)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)外匯同于國(guó)際結(jié)算。
靜態(tài)的外匯有份廣義和狹義。廣義的外匯泛指一切對(duì)外金融資產(chǎn)，即以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。狹義的外匯是指以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。
9、外匯管制
外匯管制是指一國(guó)政府為了達(dá)到維持本國(guó)貨幣的匯價(jià)和平衡國(guó)際收支的目的，以法令形式對(duì)國(guó)際結(jié)算和外匯交易實(shí)行限制的一種制度。在外匯管制下，出口商必須把他們出口所得到的外匯收入按官定匯價(jià)賣給本國(guó)外匯管制機(jī)關(guān);進(jìn)口商也必須在外匯管制機(jī)關(guān)按官定匯價(jià)申請(qǐng)購(gòu)買外匯;本國(guó)的貨幣，不管是攜出還是攜入都受嚴(yán)格的限制。其目的是集中使用外匯，控制進(jìn)口數(shù)量，保持國(guó)際收支的平衡。
核心考點(diǎn)：簡(jiǎn)答題
1、簡(jiǎn)述購(gòu)買力平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)。
購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)所具有的合理性或有效性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
(1)從貨幣所代表的價(jià)值量這個(gè)層次上去分析匯率決定的，這就抓住了匯率決定的主要方面，其方向是正確的。
(2)作為一種換算工具，通過(guò)購(gòu)買力平價(jià)可以將一國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)，如GDP、GNP等，由本國(guó)貨幣表示轉(zhuǎn)換成用另一國(guó)貨幣表示，以便進(jìn)行國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)比較。
(3)購(gòu)買力平價(jià)決定匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
(4)購(gòu)買力平價(jià)把物價(jià)指數(shù)、匯率水平相聯(lián)系，這實(shí)際上也就是從商品交易出發(fā)來(lái)討論貨幣交易。
2、簡(jiǎn)述利息平價(jià)理論的主要思想。(不重要)
(1)凱恩斯的古典利息平價(jià)理論。
�、�?zèng)Q定遠(yuǎn)期匯率的最重要因素是貨幣短期存款利率之間的差額，以年百分比表示的遠(yuǎn)期匯率等于兩個(gè)金融中心之間的利差;
�、诓粌稉Q紙幣的條件下，銀行利率的變化直接影響著遠(yuǎn)期匯率的重新調(diào)整;
�、圻h(yuǎn)期匯率趨于圍繞它的利率平價(jià)上下波動(dòng);
④不論遠(yuǎn)期匯率與它的利率平價(jià)偏離多大程度，能獲得足夠利潤(rùn)的機(jī)會(huì)將使套利者把資金轉(zhuǎn)到更有利的金融中心;
�、萑绻鈪R交易被少數(shù)集團(tuán)控制，或者主要交易人之間達(dá)成有關(guān)匯率的協(xié)議，掛牌匯率可能會(huì)與它的利率平價(jià)發(fā)生偏離;
�、尢桌Y金的有限性將使遠(yuǎn)期匯率的調(diào)整往往不能達(dá)到利率平價(jià)水平;
�、呷绻粐�(guó)發(fā)生政治金融動(dòng)蕩，便不能發(fā)生任何遠(yuǎn)期外匯交易。
(2)現(xiàn)代利息平價(jià)說(shuō)基本思想為：在資本自由流動(dòng)且不考慮交易成本的情況下，正常的外匯拋補(bǔ)及套利活動(dòng)將導(dǎo)致下列結(jié)果：利率較低國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)必為升水;利率較高國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期差價(jià)必為貼水;遠(yuǎn)期與即期匯率的差價(jià)等于兩國(guó)利率之差。
3、簡(jiǎn)述人民幣匯率的形成機(jī)制
從1949年至今，人民幣匯率制度經(jīng)歷了如下演變：
(1)1994年1月1日，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。
(2)自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。
現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本特征：
�、偈袌�(chǎng)匯率
②單一匯率
�、鄹�(dòng)匯率
�、軈⒖家换@子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的匯率
�、萦泄芾淼膮R率
4、簡(jiǎn)述匯率制度選擇的“經(jīng)濟(jì)論”。(不重要)
“經(jīng)濟(jì)論認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇主要是由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定的。這些因素有：經(jīng)濟(jì)開發(fā)程度、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度、相對(duì)的通貨膨脹率等。這些因素具體與匯率制度選擇的關(guān)系是：
如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或者進(jìn)出口的商品結(jié)構(gòu)單一(集中在某幾種商品)或進(jìn)出口的地區(qū)相對(duì)集中，則該國(guó)傾向于實(shí)行固定匯率制度或盯住匯率制度。
相反，經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度低，進(jìn)出口商品多樣化或進(jìn)出口的地域分布分散化，同國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，或國(guó)內(nèi)通貨膨脹率與其他主要國(guó)家不一致的國(guó)家，則傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制度或彈性匯率制度。
5、簡(jiǎn)述匯率制度選擇的“依附論”
匯率制度選擇的“依附論”認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇，主要取決于他們?cè)诮?jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面的對(duì)外聯(lián)系特征。它集中討論了發(fā)展中國(guó)家的匯率制度選擇問(wèn)題，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家在實(shí)行釘住匯率制度時(shí)，采用哪一種貨幣作為“參考貨幣”(被釘住的貨幣)，主要取決于他們對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治關(guān)系的“集中”程度，亦即他們?cè)诮?jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面的對(duì)外依附關(guān)系。
6、試比較各種匯率安排的優(yōu)劣。
浮動(dòng)匯率制度可以發(fā)揮匯率杠桿對(duì)國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用，減少國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況變化和外國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響，降低國(guó)際游資沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。其特點(diǎn)是發(fā)揮“市場(chǎng)修正市場(chǎng)”的作用，讓市場(chǎng)參與者自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但是，匯率的頻繁、劇烈波動(dòng)所帶來(lái)的不確定性，也會(huì)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響。而且，在當(dāng)今世界中，所謂完全自由浮動(dòng)的匯率制度也是不存在的。
固定匯率制度避免了匯率頻繁的劇烈波動(dòng)，給市場(chǎng)提供了一個(gè)明確的價(jià)格信號(hào)，穩(wěn)定了預(yù)期.有利干對(duì)外貿(mào)易結(jié)算和資本的正常流動(dòng)。其特點(diǎn)是發(fā)揮政府主導(dǎo)市場(chǎng)的作用，由政府來(lái)承擔(dān)市場(chǎng)變化的風(fēng)險(xiǎn)。但是，市楊參與者則喪失了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，并容易誘導(dǎo)短期資本大量流入。在資本大量流入下，往往迫使貨幣行政當(dāng)局對(duì)貨幣實(shí)行升值或貶值。
介于固定匯率和浮動(dòng)匯率之間的有管理的浮動(dòng)匯率制度則兼顧了固定匯率和浮動(dòng)匯率的優(yōu)點(diǎn)，匯率由市場(chǎng)供求關(guān)系生成，基本上能夠克服固定匯率制度的缺陷，使本國(guó)保持相對(duì)獨(dú)立的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。同時(shí)，當(dāng)匯率嚴(yán)重偏離經(jīng)濟(jì)基本面，給本國(guó)帶來(lái)的不確定性和交易成本上升時(shí)，該制度又保留了政府對(duì)“市場(chǎng)缺陷”及時(shí)進(jìn)行糾正的權(quán)利，避免了匯率波動(dòng)過(guò)大對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)造成損害。但是，這種匯率制度既要固定，又要浮動(dòng)，在操作中有一定難度。
核心考點(diǎn)：論述題
1、試述西方匯率理論發(fā)展的歷史脈絡(luò)。
西方匯率理論主要是匯率決定理論，即揭示 匯率的決定和影響因素的理論。主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段的理論：
(1)羅道爾波斯的“公共評(píng)價(jià)理論”
(2)戈森的“國(guó)際借貸說(shuō)”
(3)卡塞爾的“購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)”
(4)阿夫塔里昂的“匯兌心理說(shuō)
(5)利息平價(jià)說(shuō)
(6)貨幣主義匯率理論：把匯率研究的注意力從經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到資本項(xiàng)目
(7)資產(chǎn)組合理論
2、試述現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本特征
(見簡(jiǎn)答題第三題)
3、試列舉人民幣應(yīng)當(dāng)升值和應(yīng)當(dāng)保持穩(wěn)定的理由，談?wù)勀愕目捶ā?本題時(shí)效性略低，但理論分析意義依然存在)
主張升值的理由主要包括：
(1)降低進(jìn)口成本，推動(dòng)技術(shù)引進(jìn)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的速度，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)國(guó)際化程度的提升和競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)。
(2)緩解巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)的壓力。
(3)我國(guó)外債會(huì)減少，減少企業(yè)和政府的還債負(fù)擔(dān)
(4)我國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)是吸引外資的主要原因，升值并不一定阻撓外資的流入，并且，強(qiáng)勢(shì)人民幣的政策會(huì)遏制資金外流的狀況。因此，我國(guó)資本項(xiàng)目并不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重逆轉(zhuǎn)。
(5)利用人民幣升值可以獲取更多的政治利益，如取消制裁，取消技術(shù)進(jìn)口限制。
主張人民幣匯率保持穩(wěn)定的理由主要包括：
(1)因?yàn)槿嗣駧拍壳斑�是不可以自由兌換的，所以改變?nèi)嗣駧艆R率沒有什么意義。人民幣匯率保持穩(wěn)定，有助于減少市場(chǎng)對(duì)匯率改變的壓力。
(2)升值會(huì)減少國(guó)外對(duì)國(guó)內(nèi)的直接投資，因?yàn)閲?guó)外資金會(huì)選擇人民幣完全升值后投入到國(guó)內(nèi)。
(3)人民幣升值會(huì)降低利潤(rùn)率。
(4)人民幣升值會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。
(5)人民幣升值會(huì)會(huì)增加失業(yè)壓力。
(6)人民幣升值會(huì)會(huì)增加財(cái)政赤字。
(7)人民幣升值會(huì)會(huì)導(dǎo)致匯率政策不穩(wěn)定。